הכנסת האחת-עשרה

מושב רביעי



נוסח לא מתוקן



פרוטוקול מסי 301

מישיבת הוועדה לענייני ביקורת המדינה

ביום שני, זי בטבת התשמ"ח - 2.87ו.28, בשעה 10.00

נ כ ח ו;

וזברי הוועדה; מ"מ היו"ר חי רמון

אי הראל

ר' כהן

י' מצא

יי צבן

די תיכון

מוזמנים; מבקר המדינה י' מלץ

יי הורוביץ - מנכ"ל משרד מבקר המדינה

שי לביא - משרד מבקר המדינה

שי הירש - " " "

אי סגל - " " "

אי שר - החשב הכללי

מי פרידמן - משנה לממונה על אגף שוק ההון, ביטוח וחסכון

אי גבאי - סגן החשב הכללי

די מזרחי - מרכז בכיר, אגף החשב הכללי

בי סולומון - חשבונאי ראשי, אגף החשב הכללי

ני דרייפוס - בנק ישראל

יי אליאס - אגף התקציבים

מזכיר הוועדה; בי פרידנר

קצרנית; ר' בלומרוזן

ס ד ר - ה י ו ם;

דוח על מאזן זכויותיה והתחייבויותיה של המדינה ליום 31.3.86 - חובות

המדינה, מילוות פנים. (דוח שנתי 37).



מ"מ היו"ר חי רמון;

אני פותח את הישיבה.

דוח על מאזן זכויותיה והתחייבויותיה של המדינה ליום 31.4.86

חובות המדינה, מילוות פנים

(דוח שנתי מסי 37)

אי סגל;

(קורא את התקציר. ראה נספח לפרוטוקול).

אי הראל;

האם אתם יכולים לתת לנו את היתרה ליום 31.3.87?

בי סולומון;

המאזן הוגש כבר למבקר המדינה, בהתאם לחוק.

מ"מ היוייר חי רמון;

תקרא את הנתונים באופן מקביל לנתונים שבעמוד 1 שבתקציר.

שי הירש;

אוכל להקל עליו, כי אני כבר ארגנתי את הנתונים;

אג"ח של המדינה; מילוות חובה - 3,506.5 מיליוני ש"ח; מילוות אחרים -

16,435.3 מיליוני ש"ח. ביחד; 19,941.8 מיליוני ש"ח. הפקדות של מוסדות כספיים

ואחרים; כספי תמורה של אג"ח לא ממשלתיות - 20,561.8; תכניות חסכון - 7,143.9;

הפקדות אחרות - 1,258.3. ביחד; 28,964.0. מילוות מהמוסד לביטוח לאומי;

10,629.2. התחייבויות למתן מענקים במסגרת תכניות חסכון - 230.0. ביחד;

59,765.0 מיליוני ש"ח.

מ"מ היו"ר חי רמון;

האם זה החוב הפנימי של מדינת-ישראל?

בי סולומון;

ללא מניות הבנקים.

מ"מ היו"ר חי רמון;

וכמה החוב על מניות הבנקים?

בי סולומון;

עוד 4 מיליארד דולר.

שי הירש;

7-6 מיליארד שקלים.



די תיכון;

החוב הוא 66 מיליארד שיירו עם מניות הבנקים.

מ"מ היו"ר חי רמון;

האם אנחנו יכולים לקבל נתונים מוסמכים לגבי החזר החוב הפנימי בשנה הקרובה?

האם אנחנו יכולים לקבל פרטים מה עומד לפנינו השנה?

בי סולומון;

בערך 6 מיליארד ש"ח.

מ"מ היו"ר חי רמון;

אבקש פירוט לפי הסוגים.

בי סולומון;

בסך-הכל מילוות המדינה, שזה כולל מילוות מרצון, מילוות הובה, ברירת-הצמדה

ומילווה קצר מועד 1.7 מיליארד ש"ח. זה לפי המדד של 31 במרס.

מ"מ היו"ר חי רמון;

כמה מהחוב הפנימי הזה עומד לפרעון בשנת התקציב הבאה?

בי סולומון;

1.7 מיליארד ש"ח.

מ"מ היו"ר חי רמון;

כמה מתוך זה מילוות חובה?

בי סולומון;

במשרד יש לנו פירוט לפי כל נושא. לא הגענו לריכוז.

אנחנו מבקשים לקבל פירוט.

די תיכון;

גם לפי חודשים.

בי סולומון;

אנחנו מדברים על השנה הראשונה לאחר הנתונים שהוצגו כאן.

מ"מ היו"ר הי רמון;

אנחנו מדברים על שנת 1988/89, שמתחילה ב-1 באפריל.



בי סולומון;

לשנה זו מדובר על פרעון של 3.1 מיליארד ש"ח מילוות מדינה.

די תיכון;

מה סך-הכל המילוות שעומדים לפרעון.

בי סולומון;

6 מיליארד ש"ח.

מ"מ היו"ר חי רמון;

האס 6 מיליארד ש"ה זה ההוב כולו?

בי סולומון;

החוב כולו לתשלום. זה קרן עם הצמדה לתאריך 31.3.87.

מ"מ היו"ר חי רמון;

מה זה כולל?

בי סולומון;

מילוות המדינה - 3.1 מיליארד, זה כולל מילוות חובה ומילוות מרצון, כאשר

הרוב מילוות מרצון-, אמיסיות - 1.3 מיליארד; מילוות ביטוח לאומי - 500 מיליון;

תכניות חסכון - 700 מיליון, ויש התחייבויות בגין ביסוחי הצמדה - 400 מיליון.

די תיכון;

כמה מניות בנקאיות?

בי סולומון;

בערך 3 מיליארד דולר.

מ"מ היו"ר חי רמון;

זאת-אומרת בשקלים בערך 5 מיליארד.

די תיכון;

איזה סכום מופיע בתקציב המדינה למילוות חוץ ולמילוות פנים?

מ"מ היו"ר חי רמון;

מופיע סכום של 18 מיליארד השנה. האם זה כולל גם מילוות חוץ?

י' אליאס;

הסכום של 18 מיליארד כולל הצמדה וכולל מילוות חוץ של 6.4 מיליארד ש"ח,

במונחי תקציב 1987.



מ"מ הי ו"ר חי רמון;

אבקש למסור לנו פירוט בכתב, כולל פירוט תזרים התשלומים לכיסוי החוב המדיני,

והפרדה בין החוב הפנימי לחוב החיצוני, לתקציב המדינה בשנה הבאה.

בי סולומון;

נתוני התקציב או נתוני המאזן? יש הבדל ביניהם.

מ"מ היו"ר חי רמון;

גם זה וגם זה ותסבירו את ההבדלים ביניהם ואת ההערכות שלכם.

בי סולומון;

ההבדל הוא בהצמדות ובשינויים במשך השנה.

אי שר;

התקציב הוא בעצם הערכה.

מ"מ היו"ר חי רמון;

כבר היו לנו ויכוחים על ההבדלים בין ההערכה התקציבית וההערכה המאזנית. אני

מבקש גם הערכה תקציבית וגם הערכה מאזניה.

די תיכון;

אבקש נתון נוסף, על תשלומי הריבית בגין כל אותם פדיונות.

אי שר;

זאת-אומרת, אתה מבקש פירוט של הפדיונות, כמה קרן וכמה ריבית.

בי סולומון;

הנתונים שמסרתי כוללים רק קרן והפרשי הצמדה, הם אינם כוללים ריבית.

מ"מ היו"ר חי רמון;

כמה עולה גלגול החוב הפנימי כל שנה?

אי שר;

4.5%-5%.

מ"מ היו"ר ח' רמון;

איזה סכום מופיע בתקציב כהחזר חוב פנימי? לפי הכתוב פה, בסביבות 13

מיליארד שקל. האם זה סדר הגודל?

י' אליאס;

זה סדר הגודל.



די תיכון;

לפי דעתי, יותר. אם תוריד מ-18 מיליארד שקל 1.5 מיליארד דולר חובות

חיצוניים, החזר קרן וריבית, תקבל קצת יותר מ-13 מיליארד שקל.

מ"מ היו"ר חי רמון;

האם יש הערכה באוצר כמה יעלה למחזר 13 מיליארד שקל? האם יהיה גיוס הון

שלילי?

אי שר;

יש הערכות. אני מציע שתזמינו את הממונה על שוק ההון והוא ימסור נתונים על

המיחזור ואיזה סכום מיועד למיחזור.

די תיכון;

אני מציע להזמין לישיבה הבאה גם נציג יותר בכיר מבנק-ישראל.

ר י כהן;

הביקורת תקיפה רק עד 31.3.86, איזו משמעות יש לדיון כזה?

מ"מ היו"ר חי רמון;

אם אנחנו רוצים לספל בדוח בצורה דבקנית, אנחנו למדים על עלויות מיחזור החוב

הפנימי, כמו; מה המחיר של תכניות חסכון. לא פעם דיברנו על-כך שתכניות החסכון

יקרות מדי. אין הגיון למחזר את החוב הפנימי באמצעות תכניות חסכון, כי זה יקר

מדי. המבקר העיר על-כך בעבר, הדברים תוקנו, ואנחנו מתייחסים אליהם כאשר אנחנו

דנים בדוח.

ר' כהן;

בסעיף 4 של עמוד 2 של התקציר נאמר ש"מבקר המדינה הסתייג פעמים רבות משיטה

זו...".

מ"מ היו"ר חי רמון;

שיסה זו הופסקה. הביקורת והדיונים בוועדה לענייני ביקורת המדינה הביאו

לשינויים. אני יודע שגם בוועדת הכספים חברים העירו לא פעם ולא פעמיים על עלויות

גיוס ההון על-מנת למחזר את החוב הפנימי. כתוצאה מכך ירדו עמלות הבנקים, הייתי

אומר שכמעס מדי דיון, עד-אשר הגענו לעמלה נמוכה מאוד.

אי שר;

זה אחד המקרים בו החשב הכללי שמח מאוד על הביקורת.

מ"מ היו"ר חי רמון;

אני מעיד על-כך דווקה מנסיוני בוועדת הכספים.

הכוונה שלי, גם בהסתמך על שיחה עם יושב-ראש הוועדה, היא להרחיב את הדיון

מעבר לדוח ולבדוק את התהליכים לגבי העתיד ומשמעויות החוב הפנימי.

נפתח בסיבוב ראשון של הערות.



די תלכון;

אין לי הערות לדוח מבקר המזינה. המבקר עוסק בסעיפים טכניים ומצביע על

עובדות שבחלקו הגדול עברו מן העולם. הוא מתייחס, למשל, להפרשי ריבית בגין

אינפלציה בחודשים מאי, יוני ויולי 1985. הוא צדק לאותה תקופה, אך חבל שהוא רואה

את זה רק היום ולא קודם-לכן. כאשר משלמים הצמדה לחלק מקופות הגמל על-פי המדד

הידוע, צריך להיות שוטה כדי לרכוש את אג"ח הללו שעה אחת לפני ה-14 לחודש, וגם אז

רוכשים אותם אחרי הצהריים ולא לפני תצהריים, שכן שיעורי האינפלציה באותם חודשים

היו כמעט אחוז ליום. אבל, כאמור, זת בבחינת חלב שנשפך.

ר' כהן;

השאלה היא אם השיטה נמשכת.

אי סגל;

היא נמשכת.

ר' כהן;

השיטה פסולה.

די תיכון;

אל תדאג, בסוף תמיד הממשלה מרוויחה והחוסך מפסיד. בדרך-כלל החוסך מתחיל את

החסכון בתקופת האינפלציה, אבל אם הוא פודה זאת כעבור עשרים שנה - הרווח עצום

לגבי המדד הראשון ולא לטווח-ארוך.

מעניינת הבעיה של החוב הפנימי, איך מגלגלים אותו, מה עלות הגלגול, והגרוע

מכל; שיעורי הריבית. אם אומרים ששיעורי הריבית שמשלמים מדי שנה בשנה הם בהיקף

של 5% מהתפוקה המקומית הגולמית, הרי המדינה מצוייה במצב קשה ביותר. גלגול

החוב הפנימי הזה עשוי 'להתפוצץ' למישהו בידיים. יש בעיה נוראית. כולם מדחיקים

אותה. כל-אחד אומר, העיקר שזה לא 'יתפוצץ' בידיים שלי. הבעיה הולכת ומחמירה

משנה לשנה, ואין נסיון לפרק את המוקש הזה. חיים מן היד לפה ורוצים למחזר מה

שיותר, והמיחזורים ענקיים. אין-ספק שכל מדיניות כלכלית וכל מדיניות תקציבית

מושפעת מן המיחזורים האלה. אם מחלקים את תקציב המדינה ורואים איזה סכום להחזר

חובות פנים, איזה סכום להחזר וזובות חוץ, איזה סכום לרווחה ואיזה סכום לבטחון -

רואים שאי-אפשר לתקן במדינה הזאת שום דבר.

איני יכול לומר מה עושים, אבל תפקידנו לאלץ את הממשלה להתחיל לחשוב

ברצינות.

ר' כהן;

למה אי-אפשר לאלץ את הממשלה להקטין את החוב?

די תיכון;

אם הממשלה מאזנת את התקציב, היא מקטינה את החוב; אם היא יוצרת עודף, היא

מקטינה את החוב עוד יותר. אבל כאשי- היא יוצרת גרעון, בלחץ השרים, היא מגדילה את

החוב. אי-אפשר להסביר זאת לשרים, כי אינם יודעים מה זה חוב פנימי - ותסלחו לי

שאני מתבטא בצורה זו. אני מתבטא לאור מה שאני רואה בימים האחרונים. הבעיה היא

שהממשלה ובנק-ישראל אינם מתייחסים ברצינות לנושא החשוב ביותר. תראו כמה זמן

מקדישים לעניין של 100,000 דולר, חצי מיליון דולר או מיליון דולר, אבל הנושא

העיקרי בתקציב הוא החוב הפנימי, הגלגול שלו והעלויות, הריבית, ועוד יותר; לאן



הולך הכסף - במקום שהכסף ילך להשקעות, הכסף הלך בשנה האחרונה לאיזון התקציב

השוטף. הכסף הזה לא יצר נכסים. הריבית אינה יוצרת נכסים, זאת-אומרת, התלייג

אינו גדל, ההשקעות אינן גדלות. אנחנו יכולים לדבר על צמיחה כמה שאנחנו רוצים

ובסוף לא יקרה כלום. זה הנושא הכי חשוב, ומתייחסים אליו ברצינות רק בוועדה

הזאת, כבדרך אגב, בעת שדנים בצורת הרישום של החשבונות הלאומיים, אם זקפו הצמדה

נכון או לא. הבעיה היא של המאקרו.

על-כן אבקש שהמשך הדיון הזה יתקיים בהשתתפות סגן שר האוצר והנגיד וכל

הפקידות הבכירה.

אני מניח שאין חילוקי דעות בהקשר להערות המבקר, אלה הערות טכניות, ולרוב

הליקויים תוקנו, ומה שלא תוקן - יתוקן, שהרי קיימת זהות אינטרסים בין המבקר לחשב

הכללי בעניין הזה. אבל יש לדון על כל הקונספציה של חסכון, גיוס כסף והרפורמה

שעוברת מן העולם לפחות בשנה הזאת בגלל היקפי הגיוס והמיחזור הצפויים. השאלה היא

איך תופסים את השור בקרניו - את הממשלה והגורמים המוסמכים, כדי לאלץ אותם לחשוב

ביחד ולקבל החלטות.

מ"מ היו"ר חי רמון;

אני רוצה להעיר באותה רוח. מה שקורה בנושא החוב הפנימי הוא חזרה מדוייקת

על מה שקרה בסוף שנות השבעים ותחילת שנות השמונים ביחס למניות הבנקאיות, אך

בהיקף הרבה יותר גדול, כאשר פה מעורבות גם קרנות הפנסיה ומעורבים למעשה כל אזרחי

מדינת-ישראל. אז רכבנו על נמר דוהר, ואמרו: בסוף יקרה משהו, אבל אלוהים גדול.

אמרו שעדיף לחכות להתפוצצות מאשר לרדת מגבו של הנמר הזה, ואז הוכח שעשינו את כל

השגיאות האפשריות, כולל הקפיצה בסוף. היום אנחנו משלמים מחיר יקר על הטעות

הזאת.

כאשר מדובר על החוב הפנימי, מדובר על סדרי-גודל הרבה יותר גדולים, עם

משמעויות חברתיות הרבה יותר רציניות. העובדה שהממשלה אינה יושבת בצורה מסודרת

וחושבת מה ניתן לעשות - תביא את ההתמוטטות בנושא החוב הפנימי. כולם יודעים זאת.

כל כלכלן, כל איש רציני שעוסק בסוגיה הזאת, יודע זאת, ואיש אינו עושה דבר.

בשנת הכספים 1988 נשלם כ-700 מיליון שקל עבור גלגול החוב. עשיתי חשבון

ומצאתי ש-5% זה סדר-הגודל. אני מדבר על החוב הפנימי. החוב החיצוני זה דבר אחר.

אינו תלוי רק בנו, תלוי גם בגורמים אחרים, ונעשים מאמצים די רבים על-מנת

להקטינו, אבל אינו רק בידינו. אנחנו תלויים ברצון הטוב של ארצות-הברית וגורמים

פיננסיים בעולם. אבל על החוב הפנימי לשלם 755 מיליון ש"ח ריבית, זה בדיוק סכום

הקיצוץ עליו אנחנו נאבקים היום בתקציב המדינה. זה מה שאנחנו משלמים עבור החוב

הפנימי. בחוב הפנימי השנה יש סכום של 1.6 מיליארד שקל שכל כולו החזר מילוות

חובה. האם אני צודק?

בי סולומון;

זה נכון.

מ"מ היו"ר חי רמון;

הציבור איננו מתייחס לזה כחסכון. האגרות בדרך-כלל נמצאות בבנק, אנשים אינם

יודעים אף את הסכומים, וזה כסף גדול מאוד למדינה, בעל משמעות כלכלית גדולה

במאקרו, ולכל-אחד מאתנו זה כסף קטן, כמעט חסר חשיבות. ואף אחד אינו מציע לגבות

מן המילווה הזה מס במקור. הרי ברור לכולנו שאם לא תהיה שמיטה חלקית - -

שי הירש!

יש חוק.



מ"מ היו"ר חי רמון;

אני יודע שיש חוק. כמו שחוקקנו את החוק אפשר גם לשנותו.

אינני מדבר על אג"ח של קרנות פנסיה, שגם כך מצבם אינו יוצא-מן-הכלל. אני

מדבר של סכום של 1.6 מיליארד. זה היה למעשה מס, אך קראו לו מילווה חובה. הכסף

הזה חסר משמעות לפרטים, הוא מחולק, בתפזורת עצומה - -

יי מצא;

מה אתה יכול לעשות בעניין זה? תן דוגמה.

מ"מ היו"ר חי רמון;

אני יכול לבוא לציבור ולומר: אם אתם רוצים לשפר את שירותי הבריאות במדינה,

לשפר את שירותי החינוך ולהשקיע בתעשיה ופיתוח, ב-6.ו מיליארד שקל האלה שהם חסרי

משמעות לכל אחד מהאזרחים ניתן לעשות דברים משמעותיים. אנחנו מבקשים מהציבור

לוותר עליהם, לא לפדות אותם, שהאנשים יראו במילווה הזה כאילו שילמו מס.

י י מצא;

מה יקרה עם האמינות של הממשלה, אם היא תעשה זאת?

מ"מ היו"ר חי רמון;

אותה שאלה בדיוק שאלו לגבי המניות הבנקאיות; מה יקרה עם האמינות של הבנקים

אם המניות לא יעלו כל יום בחצי אחוז? אם הייתי יודע שהמדינה יכולה להמשיך למחזר

עד אין קץ ובסוף זה לא יתפוצץ בפני האזרחים והאזרחים ישלמו מחיר הרבה יותר יקר,

הייתי אומר; האמינות מעל הכל.

י י מצא;

האם אין סכנה למיחזור של המילוות האחרים?

מ"מ היו"ר חי רמון;

לא. נתתי דוגמה של סכומים שהאזרח אינו רואה בהם חסכון. אדם לא ישב וחשב;

מה אני עושה בכספי, היכן אשקיע אותו.

יי מצא;

מה שאתה אומר נכון, אבל ברגע שתאמר לאזרח; אני לוקח כסף שאין לך צורך בו,

כבר לא תוכל למחזר חובות אחרים.

מ"מ היו"ר חי רמון;

באופן אוטומטי, ביום הפדיון מעבירים כסף לחשבון, ופתאום יש עוד 50-40 או

100 שקל בחשבון הבנק. ברוב המקרים האזרח לא ישים לב לכך. רוב הכסף הזה יופנה

לצריכה, כי איש לא ראה בו חסכון.

החובה למציאת פתרון לענין הזה מוטלת על הממשלה. בסופו של דבר לא נעמוד

בהיקף הרחב הזה ונצטרך למצוא דרכים להקטין את החוב הפנימי באמצעות שמיטת חובות

חלקית לפחות. זאת הערכתי לגבי מה שיקרה.



הטיעונים שהושמעו פח הושמעו גם נגד פגיעה במניות הבנקאיות. מי שקורא את דוח

בייסקי על הויכוחים שהיו בתוך האוצר, ובין האוצר למערכת הבנקאית, רואה שהיו אותם

ויכוחים ואותם טיעונים. חכול ידעו שתחיח התפוצצות.

למי מגיעים כל המילוות?

י י מצא;

לשכירים.

מ"מ היו"ר חי רמון;

גם ארנטט יפת חיח שכיר. כאשר מדברים על שכיר איני עומד דום, כי יש גם

שכירים ברמה גבוהה, ויש גם עצמאים ברמה נמוכה.

נעשתה בדיקה מי למעשה נהנה מהסדר המניות הבנקאיות, מה היתה ההתפלגות, למי

הגיע הכסף? התברר שכ-10% מהאוכלוסיה החזיקו ב 90%-מחמניות, ואני מעריך שהם לא

היו בדיוק מעניי קרתא.

מילוות החובה מגיעים לכולם. כאשר הנפיקו את מילווה המלחמה, הייתי סטודנט

ועבדתי במשרה חלקית. היום זה מגיע ל-20 שקל, 15 שקל. מי שייהנה מכמה מאות שקלים

יהיו אותם אנשים שב-1973 גם-כן שכרם היה מן הגבוהים במשק. על-כן, איני מציע לדבר

על העניים ולשלם ליותר מבוססים. תמיד מדברים על האלמנה ו-17 הילדים שלה שייפגעו

ובסופו של דבר מי שנהנה מההחזרים הם דווקה השכבות היותר מבוססות.

לסיכום, אני סבור שיש מקום לשנות את תנאי ההחזרים של החוב הפנימי. אם לא

נעשה זאת בצורה מסודרת, ניאלץ לעשות זאת כתוצאה ממשבר, ובמשבר ייפגע הציבור

בכללו והחלקים חחלשים בציבור הרבה יותר מאשר מישהו מהם ייפגע כאשר נעשה זאת

בצורה מסודרת.

ר' כהן;

הערה ראשונה לדוח המבקר. אני מצפה ומקווה שבדוח הבא של המבקר הביקורת לגבי

עצם הגידול של החוב הפנימי ואי-הקיצוץ שלו, כביקורת על הממשלה, תעלה באופן יותר

נרחב ומשמעותי. נכון לשנה זו, הגידול הוא ב-7%. זאת תופעה חמורה ובניגוד

לציפיות להקטנת החוב הזה בגלל הנטל הרובץ על המדינה. אני מקווה שהמבקר יקדיש

תשומת-לב לנושא זה בדוח הקרוב.

אני נכון לתמוך בעמדה של חבר-חכנסת חיים רמון, בתנאי אחד, שתהיה לנו תמונה

על ההתפלגות של מחזיקי אג"ח. אני חושש שאלה דווקה משלמי מסים הוגנים, אנשים

המצהירים על הצהרותיהם כדת וכדין.

מ"מ היו"ר חי רמון;

זה תמיד.

י י מצא;

ההון השחור מחזיק אולי אג"ח. זח כסף טוב להלבנת הון שחור.

ר' כהן;

אין ספק שמי שקיבל הכנסה באופן הוגן, מוצהר ותקין - שילם; ומי שלא - לא.

אני מניח, באינטואיציה, שאם אנחנו נבטל את הדברים האלה, מי שייפגע באופן יחסי

יותר זאת האוכלוסיה הפרודוקטיבית במשק, לעומת-זאת, האוכלוסיה האחרת תוותר בעניין



זה הרבה פהות. זאת נקודה אחת. אם אפשר להביא ממצאים בנושא זה, אולי אוכל

להצטרף להצעה של חבר-הכנסת חיים רמון. אלן כל ספק שצריך להקטין את החוב הפנימי

בצורה משמעותית.

נקודה אחרת. בין 1986 ל-1987, הגידול הנומינלי הוא ביותר מ .28%-וראה זה

פלא, המילוות מן המוסד לביטוח לאומי עלו בדיוק בסדר-גודל הזה. לעומת-זאת הפקדות

של מוסדות כספיים עלו הרבה פחות - ב-18%, אפילו פתות מהריאלי. לעומת-זאת, אג"ח

של המדינה עלו ב-44%, סדר-גודל הרבה יותר גדול.

אי שר;

במקום פקדונות עברנו לאג"ח, זה היה כתוצאה מדוח המבקר. בסך-הכל יש

התאזנות. אמרנו שבמקום שיתנו לבנקים והבנקים יפקידו במדינה, שיתנו ישירות

למדינה.

ר' כהן;

האם זה הקטין בפועל את העמלות ששילמתם?

אי שר;

בוודאי.

ר' כהן;

באיזה סדר-גודל?

אי שר;

זה מצטבר. זה לעשרים שנה. קודם חלק מהקרנות היו מפקידות בבנק. הבנק היה

לוקח עמלה על הוצאות הנפקה ומפקיד אצלנו והיה מקבל גם עמלה.

באיזה סכום מתבטא החסכון?

אי סגל;

בעמי 2 של תקציר הדוח כתוב, ש"הוצאות ההנפקה בשיעור של 0.38% ששילם האוצר

בתקופה זו הגיעו ל-2.1 מיליון ש"ח. בנוסף לכך התחייב האוצר, בגין הסכומים

שהופקדו בשנת הכספים 1985 לשלם, במשך עשרים השנים הבאות, עמלות הפקדה שיסתכמו

ב-4.6 מיליון ש"ח", בסך-הכל. אילו לא היו בכלל אג"ח מסוג זה, היו חוסכים כ-25

מיליון דולר לשנה, אבל זאת אילו לא התחייבו בשנות הששים והשבעים.

ר' כהן;

אתה מוסר נתונים עד מרס 1986. אני מבקש נתונים בעקבות השינוי שחל עקב

הביקורת של מבקר המדינה. היתה ביקורת של מבקר המדינה, יש שינוי בעקבות הביקורת.

אני מתכוון בשאלה לתקופה מהדוח והלאה.

מ"מ היו"ר חי רמון;

תכינו לנו גם נתונים אלה לקראת הישיבה הבאה.



בי סולומון;

20-15 מיליון.

זה הרבה כסף.

מ"מ היו"ר ח' רמון;

נקבל את הנתונים המדוייקים.

יי מצא;

אדוני היושב-ראש, לא הייתי רוצה שהדיון הזה יסתיים רק באמירות. אני תומך

בהצעה לקיים דיון יסודי בנושא הזה. אין ספק שיש כאן פצצת זמן. הדרך הטובה ביותר

לפירוק הפצצה היא אם הממשלה תמצא מקורות לתשלום. צודקים אלה המביטים לטווח רהוק

ושואלים; לאן נגיע, בפרט כאשר אין רואים את בארות הנפט מתוכן נוכל לשלם את ההוב.

אבל אני רוזוק מלאמץ אותה גישה, שנפנה לציבור שמהזיק באג"ה בבקשה להתנדבות. אם

אנחנו במצב של פשיטת רגל, ניקה והאמון בממשלה ייפסק. אבל אם על רקע של התנדבות,

קודם-כל מנהיגות המדינה צריכה להוכיה התנדבות, בין אם בתקציב המדינה, בין אם

בפרוייקטים לאומיים שהיא רוצה להוביל ומוכיהה קודם-כל רצון אישי, והיא נותנת

דוגמה. אז יש הצדקה להופיע בפני אותם שכירים שניכו להם, שאמרו; יבוא יום ונקבל

בוזזרה, ואין אלה סכומים של מה בכך, ולבקש ממנו לותר. אם ניקוז מן השכיר, קודם-כל

שהממשלה תיתן דוגמה מה היא נותנת, מה היא תורמת. אנהנו יודעים שהנהגת המדינה

אינה נותנת הדוגמה היפה ביותר להתנהגות לאומית בהסכון, להתנהגות במשרדיה

ולצמצומים. אם אין מצב כזה, צריך להמשיך למחזר. איני כופר בטענה שאנחנו דוהרים

לעברי פי פתת, אלא אם המדינה תתארגן אהרת. אז אפשר לומר; אזרחים, התנדבו, ניקח

מכם את הכסף למען פרוייקט לאומי זה או אחר שיש לגביו קונסנסוס.

די תיכון;

דיון דומה קיימנו בשנת 1981 בנושא המניות הבנקאיות. לכל אחד יש השקפת עולם,

אבל ברור שאם חלק מן הדברים שנאמרו כאן יפורסמו, יהיה נזק. אינני יכול להעריך אם

הנזק גדול או קטן, וזאת דווקה בתקופה בה אחת הבעיות הקשות היא למחזר את החוב

הפנימי. ב-1981 קיבלנו החלטה דומה וגנזנו את הפרוטוקול. איני יכול לומר לכם שלא

היו לי הרהורי חרטה,. היו גם היו, אבל כל-אחד בורר לו את הדרך בה הוא הולך.

הייתי מבקש שלנגד עינינו יעמוד החוב הפנימי וגם הבעיה הקשה של מיחזורו. יש מי

שאומר שאין קושי למחזר. חכמים אומרים שזאת רק שאלה של ריבית. לדעתי, הבעיה של

המיחזור, לפחות בשנה הקרובה, עולה על בעיית הריבית הנובעת מהיקף החוב. כל פרסום

יכול להתפרש בדרכים שונות, ועלינו להיות זהירים בענין זה.

יש בעיה נוספת. אנחנו בשנת בחירות. איני מאמין שהמשטר הפוליטי במדינת-

ישראל יחיה נכון לעשות השנה יותר משעשה עד כה.

יי מצא;

מתי, אם לא בתקופת ממשלת אחדות?

די תיכון;

אתה רואה שממשלת אחדות עשתה רבות, אך לא בנושא זה. יש קושי בנושא זה. יש

חוק. אי-אפשר לשנותו אלא ברוב של מעל 61 קולות. ומתי נתקבל החוק? בסיטואציה

דומה לזו של היום. נשמעו קולות שיש לכבד או לא, ולממשלה לא היתה ברירה אלא לקבל



חוק יסוד כזה, שאי-אפשר לשנותו ברוב מקרי. יש כאן בעיה. על-כן צריך לזמן את שר

האוצר, סגן שר האוצר וצווה הפקידים שלידם, ולהפנות זרקור. איננו הזרוע המבצעת.

אנהנו יכולים רק לבקר ולומר את אשר אנחנו חושבים. צריך להפנות את תשומת-הלב שלא

נעשה דבר בעניין זה. מכאן עד דיבור על שמיטה - זה נראה לי מסוכן. אבל לכל אחד

המוסר שלו והשיקולים שלו.

מ"מ היו"ר חי רמון;

בהחלט קיימת בעיה. זה מסוג הנושאים בו אם אתה מזהיר ואין לאזהרות הד, המצב

יימשך כפי שהוא עד היום. אני רואה שהגענו לשנת 1988, שנה שלדעתי היה צריך להערך

אליה משנת 1985. ידעו מה הולך לקרות ב-1988. זאת לא היתה הפתעה, שהשנה עומדים

להחזיר חוב פנימי של 16-15 מיליארד שקל. ידעו מהו העול הגדול שמוטל עלינו.

למרות זאת, לא נעשה שום דבר, גם לא בתחומים יחסית פחות קשים. ציינתי את

הדוגמאות של מילוות תובה ומילוות מרצון. כולנו יודעים שיש מחיר למיחזור ויש

גבול למיחזור, והמחיר הוא בלתי נסבל.

הבעיה איננה רק שנצליח למחזר, אלא מעבר לכך. בסוף יגיע רגע שלא נצליח

למחזר. גם בקשר למניות הבנקאיות חשבו שלעולם חוסן, או כך הציגו את הדברים.

ניתן חצי אחוז, מה חשוב השווי האמיתי של המניה. כל יום ניתן תשואה של

חצי אחוז. ראינו לאן הגענו בדרך זו. כדור השלג התגלגל ובסוף הוא קבר חלק גדול

מהמשק. ואם פה חס-וחלילה יקרה משהו, הכל עלול להיקבר.

אמר חבר-הכנסת מצא נכון, שממשלת האחדות הלאומית היא הממשלה היחידה בה ניתן

לעשות דברים מסוג זה.

די תיכון;

כבר לא עכשיו.

מ"מ היו"ר חי רמון;

אפילו עכשיו.

יי מצא;

אפילו עכשיו.

מ"מ היו"ר חי רמון;

ואפילו בתתום הזה. האנשים היותר אחראים משתי המפלגות יכולים להגיע להבנה

בעניין הזה.

לא תהיה צמיחה במשק בשיעורי הריבית הקיימים. כתוצאה מהחוב הפנימי הצלחנו

בשנה אחת לגייס הון בריבית בהחלט סבירה. בשנה הבאה לא נצליח לגייס כסף בריבית

כזאת, כי המשק צרין- למחזר סכום אדיר.

חבר-הכנסת תיכון, אינני יודע אם עשית טוב בשנת 1981. אחר-כך עוד שאלו איפה

היית. לאנשים היה נוח להגיד; גם ועדת הכספים לא היתה. אני מציע שלפחות בעניין

הזה נמלא חלק מן התפקיד הפרלמנטרי שלנו; להזהיר, לומר. יותר מכך קשה לנו לעשות.

די תיכון;

אחר-כך ישאלו למה לא חוקקת חוק, שהרי אתה יושב כאן כדי לחוקק חוקים.



מי פרידמן;

לפי הנסיון שלנו, האזרח רואה סכומים אלה כחלק מן החסכון שלו. באותה שנה

ניכו לי 100 שקל ורציתי לחסוך 100 שקל. זה יכול להיות תחליפי מאוד. אולי לא

במלואו, אבל בוודאי בחלקו.

אי שר;

גם בפדיון אתה רואה בזה חסכון?

מ"מ היו"ר חי רמון;

זה לא מה שאמרו הממונים על שוק ההון חוץ ממך. יש חשש גדול שהכסף של

המילוות האלה יופנה לצריכה. מדובר על סדר גודל של לפחות 50%, במקרה הטוב.

מי פרידמן;

נכון שבזמן הפדיון האזרח רואה כסף זה ככסף יותר קל. על-כן אנחנו מכינים

עכשיו חוק הארכה מרצון של אותן אגרות. באותן תשואות שאנחנו היום מגייסים.

די תיכון;

מה ההגיון בכך? אם תחוקק חוק, אתה בעצם מפצה את האזרחים בגין ששה מדדים

לפחות. מה שאתה אומר זה בדיוק מה שאני מנסה למנוע. במקום להתמודד עם הנושא, אתם

אומרים; נשלם 10% בממוצע מתנה לכל מי שיאריך בארבע שנים, במקום לנסות לפרק זאת

השנה. ואז, מי שיהיה שר האוצר בעוד ארבע שנים, זאת תהיה בעיה שלו.

מי פרידמן;

אם יש חשש שהכסף יופנה מיידית לצריכה - - -

די תיכון;

למה לא חשבתם על זה קודם?

מ"מ היו"ר חי רמון;

בעוד ארבע שנים גם נחשוש שהכסף יופנה לצריכה, וניתן עוד פעם מתנה של 10%.

בסוף יתברר שאדם שהשקיע ב-ו197 מקבל תשואה ריאלית גבוהה, ואז יגיע רגע שהמדינה

לא תעמוד בזה. מילא, אין לנו אחריות לעצמנו וכבר אין לנו אחריות לילדינו, אבל

אם נמשיך כך כבר לא תהיה לנו אחריות לנכדינו.

מי פרידמן;

מורידים שלושה מדדים.

די תיכון;

כיצד? על זה נתמקח בחוק. הכל זורקים הלאה. השאלה היא מה תפקידה של

הכנסת, אם היא צריכה לומר לכם שעליכם להתחיל להתייחס לדברים ברצינות.

מי פרידמן;

זה יעלה פחות מהמחיר שאנחנו משלמים היום.



די תיכון;

אינני יודע. אתה נותן מענק של 10%, ששה מדדים.

מי פרידמן;

נראה זאת בעת הדיון בחוק.

מ"מ היו"ר חי רמון;

בעוד ארבע שנים אהיה שם? שי יאכלו י אחרים. בדיוק אותם

טיעונים ואותן טכניקות היו בקשר למניות הבנקאיות.

מי פרידמן;

התקציב המתוכנן מקטין את סך הכל החוב ב-1.7-1.6 מיליארד ש"ח. אתה ממחזר

תקציבית פחות סכום זה.

די תיכון;

בסוף השנה נראה אלו בעיות יש לנו.

מ"מ היו"ר חי רמון;

דברים אלה טובים לסיכום השנה.

מי פרידמן;

יש אילוצים.

מ"מ היו"ר חי רמון;

משנה לשנה יש אילוצים יותר קשים, וכל-אחד מגלגל. ומי היה צריך לטפל במשבר

המניות? עובדים חדשים. אריה שר הגיע לתפקיד חודשיים לפני המשבר,' דרורי - חודש

לפני המשבר; גליה מאור - חצי שנה לפני המשבר. כולם היו חדשים, וכל מי שהכניס

ליברוך' כבר לא היה. עכשיו אתם אומרים; הבעיה לא תהיה בזמננו, יהיו אנשים

חדשים, אבל המדינה נשארת, אני מקווה.

די תיכון;

אני מבקש שלדיון הבא יוזמן שר האוצר.

מ"מ היו"ר חי רמון;

הישיבה נעולה.

(הישיבה ננעלה בשעה 11.30)

1 ??:r.-. j.ij-jill. in 1:.i (I 'Tj I 'j}1^1י ק ו דוג הו^ךי-ו:.ה עוי הכו:.0ת

ן . ו ' 11 ון. (; ? ו^ א !? / 1 :rי;י 11 י י ו ", / /, /ז 11 יי יי 1:: וי יי ו 7 // /7 y 1.1י n ?' uיי ו: ::) 1 ,. 3 י s 6 /./ 1 .' :7 n

II 1.1 Ir Iהמד י 1:. ה

יו ו"וו עוו"תי 37, ^.1:?' 69(

י ס

1 וו י 111 ה ו..- י 11:^ 86.. 31.3 (11 ל 7/ י j s n 11 yי /1 w , /jו י י ס ו ר^ nז^[ 11 xp י 1:

. 11, ה י י וגה h-jי ה1111 ו ם ב\:0{;י ( 5,. 46,652 ו:'; יי ל יי ו ( 1 .1..''.j , n-' 1,u\ץ\\

387.5,(21 וכליון u 11 '?;i H1\n naiu i\y:w [yi\y "3-1..3"85 .^ ?1^\r\i(

?[ I uי 111:'; י ii .. m 1 1 '?;jיי 1111 " ו 11 כ ו lUiHn n 1 ':j-jיי 11 י'ixii si 1 1 ?j -? n ? \\1Yi^i\י i'.;1

??1 ' II .^j n r I ?.j '.;jי 0 ל צ ו " ו;: ן נ'? 111 וי ^1. ו" כ יי aל eiי- וי; nז " זי nא ויו ו" ו ן י1ו 1:^! ו ו" ס aל ו.י ו. יי

^אי^ (ו:?!ז" ו^בויואו"( "

ה יי ו!!" ו ת לי ווי?

86 .,3. ו 3 85 "3.. 31

ה1;י-ךול

מ יי ל יי ו ו. יי '11 "ויו באו"וו;ייי0 (1)

א1; -'וו (11 ל ;; .1 .:i' \rm

r\י I 16 .I r 3 0 .I ,. 3 2,8 ?I I .7 il 1 I n II I I ?J.

nיי ל ו ו \\ א וו ו י 0 7,7 0 (:), ו- 1- 2,. 5 3 5,3 6 10 .

4,, 13,819- 6,636,5 108

\( U riז " ו ו1 -1 11 h 1w -" 30:j ii 1 1 rj 1 n y m י k u

B Q Jיי וג 1^ ו 11; ש ?jא 1; ' ו יו כי א \ץ \ץ (11 11 -j יי ו 1$ 96.0 16,8- 4,, 6 6,19 3 17 .

.?129 2,694.0 6,-\q 0 ,.2 [\ jun n 1 -'..1 ::;1 n

I 76 45-1 " 2 .i , 245 .. 1 w 1 \im 11 1 1jy!;m

3" I AC.(9,34 ?I ..624.32 ?I

il ;:I II I I -I ' ?:iנ; ו 0 ז יי 1:. י ט ו וו ו:- א ו .i 52 3,25-1 .3 g ,.1 9 .i " 8 .? u

I ::l . ?rmiiי- \\\ (.?\1\\\u'piwm

3 3 2 4 0 .,0 3 2 0 ., 0 ( 1 ::;i 0 11 a 1 . .1 :.( 11 11 1 ;mn :x

140 )C|9,4A9,.4A6, 652:5 J"i\n

y jj ii , ,1 h 1 1 m ;i ,::i urj י Iיי יי \\ ב מ זי זי- "j i!.1 .' 1 ?' n n iiצ 1" 1;:: ן- מ 3 ב וי ו א ד 5 8 19 . ון. ז"

פבו"ואו 1986 הי י וגה :;/3,.39ו-,.

.0 ה ה וי ו (11 בין 1:1 גון }// כבי { 7,/:./!//בל11::לה ו: וב^ו. 1:^:19-ib /uj in ? 1.u

7/ י ל י- ו ן (11 11 יון //. -I ID /7 7 /./ u //7' yז- ו:'; 1: לן וי וי; מ ז יי ו. ו; ב וי ו -י וו 6 3, (11'; י' .,11 /y



הפקדו ת 1111:' מ 111101! ב0ו-!(' ים

2 ו-" קופות הו;ון?כ U'B\(Ji\י\' 92z m r11::1.1; 'piDir.7 n 1 ::i . . 11 i):iUX'P':(

1 :ii i,:j.Ynnי 0 1? 1 ," 11 7j 1 /:/ /v .// /^wii"::l ( ii:א 1 ז. ג:ז"י 11 ."/ 1/7 y 1.u 7a/j; י:1 '?:; ;;j j:' -.jז. 1/1? 1.-

ו;?א1(^ ווז. .vi 1 .vi 1 1 ' j lir'.rj 1 1iiu ??rj i:r":j'j^( no.;1;:;1i1 u?.1 ri 1.:1i;'.v1 '1/ ?j.y

.l ' ':.i II ?,U ' .J I W( l\ ? I I \( ?' IJD ...I X n , l\ ? Y\\\ l\ .' I I Cl il?.I 964 ???? 7 ".7 IJi II,7 , CJ^/l

:!.! ? "i. ' ?j.un-1'1.1J0 mn jruiiyn ( 1 jurii 1 III '..1:(J1:;1ti 'Hujii

3 '?.vnu 1?':1 iuri^utn",Ji I'lULNiiu I jp.v1i1 '!:1 -.jj; היא 1 1.1.1 iwv'ri \\\y\m\\

;גו.'קר ו;. יי'רות (\\\- -mהמדינה או ב;ו.ובו ת הו:?ך'1:1ו ? \1\

.?( 1.U SI I "I ^ ?' .:iאוון יו:!), ;1.1 7^.יvd\\"id,"א י (111- ל (1.1: יין יי ה., האישור ו. י 151 בורך

ו:: ^- ^- wא י 1/1 ו ו ג וו ו 1: עו 1:^ ו:. 1:^ יי ק י ו^ ..1 \\ 1 , 1\ ?' .' [)}1 0 3 :ii 11 u 1 r\א י (11 י ע ען י ן ו ג:: א ו צ ו

את ווב0פ יי 0 ווו^1/ ו י- ' uי \1 באואצעו. ו וג ן, כ ו רו;?. א ו מו ב י ו]י0., ק ו ע ו ו! ו 'm ,li

(jr1;.1 i omiii ?|1.11?:1.:1 1;(i1.;1את ווו בת הה(1וק'1.ה הוי; ו כרת ג::י1יקו יו ל ידי

רכי-(1ות אי1;רות וווב י1והו:ו^'קו ומוסדות כ0ו:זייו? הקשור'ו;? אי י הה" כו!'

111 \י\ '1.1 ת ק ף 1:: (\ \: ו:' וין ן" ני .uי ,.jי- ו! וו! ה ו; ו::! ק זי ו :;1 nא ו צ וי (\\ \:' כ 10:^ י 0 "ו ו; ו י י 1:1 ו

5קות אלה 1;ךוו.יה בהיקפה מי תר תו:.? n.:1'H;1.1 ji 11 'vj ? ^1 ..m

.;1:1 P'!j.:1i1111ק יעוראל, נ-רבות מיטיוות הו ו ובה.

י/ 7ir:m r2 המדינה הסת י י!; פעמיו? רבות מ^יטה ^ו, ;ו.ונה מ1/'יטת

ו; ממ^לו ^ [\n?' rr.( u -' imrmתק י: ' בה באמצ1. ו ת וו ו: ו;!ק ו וו; י1\ר ו^ת ו ו כ י 0

0 י יי 0 "? ש יי ל.ווו ויוכר ו כ\1ai ו צא ו ת ?' jכר ו ת ?. ו ו;ז"1; יי riiMxri 1 ? hw m

o' .'^n.;1'^n ;;:i ' ;;:י 1 ;:i ? uii ?.;!.in v! r1::r'.:1i1 ii i -? 1 ..).i'i 1 ?:j::;i ?:j.u itn 1.7' 111:1 )'a1?;1irj

"i-1::10 ':n1::jn

5 uo האוצר מעולו? ל מ ו. ו;!: יי ק יי ו;?, לעוו? כייס ו יי '-ולו יי ו ת הויוו:ו;יקה ווול אי[;רות

וחב 11,1,1;':-; רת ן מיועדת להתקדר; באוצר, 0,38.7 i1?^x in ,, i 1 1 1 ':j ' ?'li 1 ?:i 1 :.^u^:l

il i.u 1.:1 \\לכסות את העלות י1ול ו^סוו? תשקיף בן;י ן כל הו:ול;קה, לרבות

ויוון ו צא ו וז. ummuי ו ת ו וואוור ו ו1 ו;ל:ר ו כ ו וז, בכן..

6 (ב) האוצר מעולם למוסדות הכספי'יי מ המ3ק י דייו? אצלו את כסו^''

\: ו.. 3 ק ו ת יי וו jj ,uמ ל וז ה ו;1 י[ יו י ו; xi j luי ת, 111 עו י ;ו. ו וי /7 /j ,0 " 4 ,7 nי ת ו ה 1 :::( 1 .1; 1 /j' ;:i ii\.

' /(::11(. או;"11 עןהונפקו עד ?-1975 .uxj^inעל או;"וו שהונפקו מאותו ח:;;

ועד או1;וס;'.ו 1983", עוי-עור ובעמלה הוא pd.,25%בא ו 1/ו סס 1983 קבע

הוו^ב הכללי', כי ב1/ין אי-1;רות וווב עו יי ונתקו לקופות 1;מל הרול

מספטמבר 1983, ת^ווולו? עמל11 בשיעור .a. 0י!י25z y///

7 היקף ההפקדווג עול כספי' וגמורה עול אי/'וו לא ממעןלוזיות בעונת הכספי ו?

1985, לפי הרעו ו ם במערכת והושבו נ ו ו1 עול מצבת הרחבות עול האוצר, היה

כ-565 מיליון עו"וו. הוצאות ההנפקה בעויעור עול .^38..0 עועוילם וןאוצר

בתקופה זו הו; יעו, לפי וו י (11 ו 1: י הביקורת, ל-2.1 מיליון יוו"וו,, בנוסף

לכן", התווי י ב האוצר בו; י ן הסכומיו? עוהופקדו בעונת הכסעיו? 1980

לעולו.?, במעון' עעוריו? ה(1וניו;? הבאות, עמלות הפקדה, עויסתכו;;ו ., לפי

רויעווב' הביקורת, ב כ ...?4.6 מיליון עו"וו (לא כולל ו ופו ער ה צ ו;'; ד ה

למדדי" )-j^yo^(

(fבעבר, עד להפעלוז. הרפורמוו בעווק ההון, חלה הוו אה כזו 1/ו;. על

ק ו פ ו ;)1ו; מ j j yק א י ו ו!, א עו וי נ ה ו; ו אף // ן ל ו " כ ו עו או; ' וו yא מ 1;^ י1ו .11 yי ו //

עוהנפיקו המוסדות הכספי יו? עואליהנ? הן קעוורות..



8 1:1^1 ד ו^בקך 1ו1:?ךיו:.ה ;ו.וץ 0/1 ווי^וו1;:י0 ר1;בי- n 1|'.'.:11111 u:m.u .nuu

11 .:i liu i1י 11 1.U Hi י 1::-ii uא 1 צ 1 ג:"11:111ii ל:lu j 11 in .vi 1 .vi ? yyj / 'a2 .i9w5 i::1 'bu /;.

האוי:.וי .ר.ס;ו.יף ///../ ///f /////../// y.// 100:11111 r:r'.:n1.u'r1i1 ..ii',1..ו בו ער יו. 11

ו1יו.מניה .v1"1.v1 ' yyy ?jiiii.MX ifM^jiiהחוב (1.11 י 11.1,1 ה;ו.ו:י;לה .m::; u;mi1י וו ז

ג;; // 7 ד ו; 11 7. ר {1\ \: ו ן ג: ןן. ק ב 111 i;' ii ם ו: ת u -.j 1-;, )iiii'i 11 \\\p b ,.1 ii ( ? ;1:1 i i i .m .' w

iiש .? I uו n r.\ iiו צ 1 u uי י ן ^:i jj 11 iw 1 nי ת וי 11 11 n Jiב \\ י ין ף ו: י כ ו 1:1; יי ן י\; י ו, ו 11 ז.

; ו ת מתו.! עוהוו;.ו;':קו בטוף עוו:. 111 ה-ם 6 ובעוו: ווג ה -70)., בו 11;. ווה

ו1(1)1וי^.ור i(^L\rm\\ v.rmiy1\הוא 2^0,2, ההוצאה (1ר 42;:(ini ti 1 ^ nymyn

.w )::r'nj 1?:1::1 ,i1.:11!iי-jII "III (I .'' J ? ?:iפברואר 1986 (עוון ה גווך ר 20

מיליון דורו" ו.- 3'- הו1ו;ו.ך באותו ו וו 1(11 י? בה ו.. ווה (11(11 ';ו. 11 ה(.ו.מל11 הו;ו..- וצ^ו.

הוא .0.207, ההוצאה 1 1.1..' rn ii.") 11 ? 111 '1 1 '?j '?'.i34 ...::? iin-n \x i\yn\( '?j.u

22 "!fi-.':(\זירי\י[ דולו).

9 (1/) (;'וס ו;:10:!; י ו.:י באואצ(,ו. ו 11 אין;וווז. חוב לא ^;ו:יי,שלו1י ו ת יצר יעי לוו):

ii .;1 ?' nל י ו ז. ב כ ן-, (\\ 1 j ק יי (11 ו " א ל y b d nב 1ץ י ר \ \ וז. ויו nזי י ו:, ii 1 1 1J..1 ;'1 1 , iiא ו צ ו

\ץ.י.\יי\1iii'ij^ J1 11^.;1 loimi .^בפקד ו ו. ו וגי'ה0 י1.ול הו:חם1 ות 11כ;1ו.'י'0

^ג.וגייקי 0 א!/"וו כתוולייף למיילוות הו^;דיו..ה,. viwnו:;בקו

?!" mn,\ י[ah yiwiw 11 1.:1 1.11.1111; 1 .111::n.u?:11D .(;;;1 '-jj^ .v11::n u'{:\.\(b::

הכללי לא טייו^קה את כל wmuiin 'mi\:ע\ר\[ר 'ukh ym ['[n(א1; 11

לא-ו:^יךיו1ולתי'1 ת הה ו עקד יי ו.? באו צו".. .;.:( ה'1.לתה הב ייקוו ת ו.;ן"'' ש ו.. ה.; (:.וי..ו.ו י ו1).

ה ן ב ו. י 11 ו ר iiש ו ט ף ו וי1 ן ב ש י "1 jjו ן " ויו י 11 ו " ו וז. ;?i ii 1 11 x yא ז ן,. .(:. ש ו:. ו ;י וו י; ו;;! ו.:? י וי;

1986- חלו עו יי 1^: ו ו " י ם ו: יכו" יי מ בוגחומ הרישומ באו^צ^.ות הו:?י-1.ויכו1: ווו-^-;! וושבוג

עול הוושב הכללי ..

10 . (1 י) 1 U J1 i{ :י ו U\\ ב יי ק ו וי ת, 1:: ו " א ש יי jiא וי ו יי ר 7 8 19 ., ה ו צ י א lu n nב 11'.:.y y ?

I '^ 1r Iל בו: ק יי ו.?, (11 ב ו הו ז" יי ע כי n y\Vx\ y(\iu\ \r\\rx ni'[M9-1n .V1;1i1:1i12:1 jj?

.Iב^אי 1987-, לא י ו וריקדו 1.1. ו ז" בא ו צו" כס3יי ק ו ו::! ו ת yuA u\B\\y\ yn;\

wmyj iiux\rjאלה יש להשקיגו, בש(,[ ו ו" יי ו? הו:קובים בתקנות, באו;רות

1N:ai1..1 ' 1^:11 i "'.m ji 1pa.:1 1?:1r1בו:ק ישראל. בכן ו:;ו.ו:.ה ו;אוצר

לוווןלצה וו.וה;נלה נ^בקו" הנ^דייגה הרול בדו "וו שו:תי- 8^:;..

וו- 3.. קופות 1;ו:?ל לקצבה ו:'?שקי ;ו.ות את ה(:^כוו:?יי0 ה1:^צ0בו"יי0 אצלן ב;!. י קו

בא1;"וו ל-ם 2 ש ו: ה, שת1;ורית( נ-^ווי^יקדת בא ו צרי ^ ה ו:? ד ד הבסיסי לצו ו" ן

ווי שוב ההצו;?1 ה של א1;"וו אלו הוא הו:^דז" הי דו יו. ב(\\\ ו;/כירת(י (1..1וב1 יל

n nז 1" k( :i iiי ס ש ר w n n 11 " a hל ת יי ו וז. ו" 1; יי 1 11 ii" , .vi 1 "jא וו 1;^ זז ה (1\ ו ט ף י,, ז ג:. ו \ ה

. ו:?אפשו" לקוחות r1"/j.\ 1111:;r-j n::1xp-j ynAב-14- לווו דש כשהצו.י7ו"ת( \1\\ב)[0

'"J.Mה7.1רן" היז"וגנ, ו"היייינו המרד המשקיף את רימת המהיר י ו:.! ששררה

'' מו;ו.ז" הרכישה.. משרו" מבקר המו"יו:ה ברק את סכומי

(1.ו1וו (1.ל ירי ארב^ו קוו:!ות (/מל לקצבה במשך

שגת 1985., בוו ו דש י ו ו: יי 1985- ^ו.לה המדד ב-^9^14, ובוווו"ש י1לי ב

51י. 27,. וי;ב י ק ו ו"ת ה(ולתה שק ופות 1;מל לקצבו; ו;ו; ד י ל ו. ב"ו י !\ 11 י מ

Aז ו (;.? י n Uא ו ז , א ו1 ו" כ י wו ת י- \\ [ ש ל א 1; " וו 1 n :ק ו ו" 1: וו ו ז י1ו י ו ו..' י י..,:;:.) 19 .,

ה. ה1;ךילת הרכישות מומרה ביו.'קר מו;ק(;וו..וג

ההשק^וות n1M.:1;i1i1 .tii;; ? 1.1; -j'j;1::1 .rrjrvn .vi 1 !:i 1 ^i 1 yw a ^ 'j ^ v _1 wvxrmi

ii \ 1 nmn Tmyי ז" ו ;ו. ו: \\ ו: ו ו ןק ו 1;^ ו וז., (1.ל וושב ו ן משו ו" \,^ ו צר, ו:?ו ;ש י ^1. ו ו

ה1;רול של חוליית ה מ ז" ד .?.. ^46 ?? שהצ(:ובר ביין המז"ז"^ הידורו בתאריץ"
:
\y ) ?'Hn 11 n( iiw .'J Iiiיי ( 1 n( iiw ?'j 1 i"1 11' 11 11 11 nז" י ו ,. ) . y

12. משרדי האוצר מאעשר, yriA inniirj,.in. .11 i':r.:111' i\\לקייצבה לרכוש

אי (/רות ויו ו ב מיוהדות ל-20 ש ו: ה-, שי^.ור הרבית הרקוב באיו;רות ו וו ב

אלו הוא ^ל1!"5 מאז ש ו: ת 1976.. משרדי האוצר לווה את כ ס ע י התו.. ו רה

של אן/'רו אלו.. בו; יי ן- איו;רות הוווב המי'ורודות שרוכשות קוו;!ות ר.ו;מל

ל ק יי צ ב ה. ה ן מ ק 1: ^' ו ת מ וו א ו צ וי ת ו (\ ו;! ו\ מ י ו וו זי ת (:י ת ש ו א ו 1 \:. 11 י (\ 1 ו ((\ ר 21/\-

1 ::l ?' .' II ( ii w , ii .1 111 yוג ר וי עו ו 1 .\1 .u j i!:1ן י ו יו א קי 1 uא 1" יי ו ז. מ י 111 ז ת,, 11 ין 11..' 111: ו ש א י 111



ג;:כו:- 1 1n:ji'j n.1;3י3י עיקולי ה ן 1:'ן ו כיעוו! אין/רווג 1111: ומיוחדות או- ו

ל,' 1.; י [ ר כ י '111 ז, א י 1; וי 11 ז. וו 11: ו:? א ו ש ו " 111 א וו וי 111 עו א 111 \ ו: י 11 \ ר ו iw 1Jג: ו; לן וו

או בעווק הו;?עוו.. יי,, iibu i j ;udw [imיווה'קו^ה לא ו;?1(;זך 11; דל 11 .1.1 ' li' 'irj

?ח.ואר ל;^יל, 'bu::j '.m:.\i1.:1 'i^Jii uih 'jj^ o^rnjn

b':) . ?' 11 1 .vrmnי 111:. 111 נ. יי iijd i!:1י כ ?' :j.n //cק 1111 1 /J'.// 1 ; i1::11.'Ji1 ,י 'liij iiי //. '-

בו; י ן א^;רוו1! ווו ב הו^ י ו ו וזו 11 עוו כעוו ^^בע ק ו נ! 111 בווו רעו יולי 85? ו.

לן; ב י הקוץ בלבד, ל- 4-1 ו:^"ל'ון (11 "רו? ההלובה 11111 ל 1;ם ^ו.ל כל ו1יוולוהי

הרב י 51 בו:^1וך 20 "iua. ההי^מרה לו:?דד הב0'ס'' הידת[ ו;. קב ([ה בו1קופה "ובה

'111111 א '? ו:. פ :,י yי 11 ו;, .. .u :1 ,/7 j 1 rjען ו- ו:? 111 י ק ו נ- י 0 עו 7 /.. ו וו י 111 ו;? ' ו;. ו ../ 1 ?' ?.( i

jjx 1:1111 ';n"r.;1 .VI I n ^ !:i 111;jip.M:.1בג. 1 ב נ? ב ר 1974-, ב'םל האוצר "וילוו! הצג^דה

י ו ני 1; 1:: י א י 1; ו " 111 וו ו ב ו:? י 1 וו ז 111 ל ק 11;^ 111 ו; ו;'; 1.11 11 1 yא י ו י א 111 ה ג: ו). ו לן ף ו לן

ל.' 1/ ב י א י 1; ו" 111 111 ב ל .... 0 2 ^111:. ך; ה 7/ . ו וו ז" ו 11 ל ק ו /7 ;! // 1 nל /7 yי צ ב ה "

13- ל ד 11.11 הביקורת, המ0קו;.ה הו:?11 בקעות ['?הו.'?ו.'?צאיו:!)- הו.'?תואו'מ לי!'ל היא, ש י.!. ל

ה א ו צ ר נ' עו לן 11:' כ י 11:1 .j א ו 11 (11 //. י י- ה עו ל ivי ל.ו וג ה צ מ ז- ה 11 11:1 לן ו פ 111 י1ו (י

ערעורי איי ג פ לצי ה 1;בוהיו:.')"

14- 4,, י 11 1 ' 1 .ui.-^ -.!.un.:1 ? i^iii .1p:1^:1 .//'j.Y/7D '.Jii.i Iרבות ברי^ם תקבולי 1:1

ו ו1עול ו /jי 0 בז ו " וו נ';צבו1 ו1וו ו ב ו ו1 ? וי ב ו ו1 ^//;///. ו י- ו ו1 ויו י ו ב0 יי ו ו 1/ ו1י1ולי 11:-, '

הו1ר^.ון לו^[י קרן, ה^רעוי הצו:?דה )1.ל הקרן ו רבי'ת" ו:.ש.ויות אלו; 1;רו ו

?צבת הווו בו ת וב0כו1';י0 עוו:.י'ק3ו ל0ו..ו.יו:!'

התקציב" הו1[^ל: הכללי- מטר למשרד ו^גבקן- הו:ח"יו;.ה, ע1ב(11ו:.ת הכטו-!(י0 96?ו

]!(1.יל ו1וי-3ות די/////./ וודעוה, עולפייה הוראת הת(1(1לום... הו.?ופקת ^.ל פי

i:;1 1 lu ?' /y jj mID ?.;iLu ^1 , ii 11 ?j .' ^/ ii -J 1.1" 1 ?' j-' I-.j ?'uii II Iyא 1:11 ו/:/1 ...i 1 .// 1/ ii y 1.u ?//,v /!.

בד ו "11 1?צבת הווו בו ת ו נ? ו/.וברות אוו:.ווו?אטיית 0/1 למ^ורכת התקצ'בי וג,.

תכו: י ו ת וו^כו /

15- מבקר המרירה הצב י גו. ;ו.ל ו1.לותן ה1;בוהה לאוצר עול ו ופקד ו ת הבו:קיו.:ו

ב א 1 צ ו " ב ו; י ןי ת 1 ?' j jת 11 ס (;: ו ן, ג: // י ק ו" p jjב ת ו: א י ה ן ב ל! (11 ר 'jפ 7 יי 1 / /./1 לן 11:'.

ו כ ו; ו ב ה ה .,!. מ ^- ו ת (1 א ה ו" ו " 11 ע11: ת יי 36, ",1. מ י 1-14- ? ... 5 נ) ו י " א 1/ ף וו 11;;1 lu

?Miiiii w/7 ??:)-j:ji1;ו.תי?ד לאיחור תכגיי1ת ושכון וודעוות, עוו!ו:איהן ייקב;ו.ו

בהתוועוב .[11nir';:1n .nr1.ui1;:1

111 nMiin iirrpariו ו: ו ת

16' (^.ייןי ח; במס1;רת מילון ת הפנים מורכב- ממספר- רב עול הפקרות וקונות,,

המקורות להפקדות ולקרנות הו.? ב;ו.ייקר ו/ורו'ןינ'ו ציבורי'ים וממ(,(1לתי יו:ו.

אן- ייעו ב יי נ י הם ///.^ 1; ו רמי ם פרט י י 1.^,. חלק מכספיה אלה מ ונהיות בקופת

י כר עול עוני מ, ולא בכל מקרה אפעור, מתון המטמכיו.:י

עובאוצר, לגומוד ^.ל המעורות של ההפקדה או עול הקמת הקרן.

/ו וולק מההפקדות הן לתקופות קצובות ויען 1;ו:'ו הפקדות ה יו. ו מד ו ת לוין ע ו ן

;ו.ל פי דר י עוון. ההפקדות והקרנות נקובות וולקן במ';:ובי1. יעוואלי ו ו ולק ן

1: מ ל1 ב it n 1 mו 'ן. 7. א עו וי- וו ן נ ק ו ב ו ת ב מ ל1 ב ע י ע11 -- א ל." י, וו ן צ מ ו ו ו ת ו.- וי. (ן

ו1מוו י ו- י ו^ לצו ל: ן י לוול ן - המד! י א ו לע1(1ו וווול י פ י- ן, או j/ 1 ^11' 1 .:1 ( riiii

;1wn .u'::1-1-vjiv.1) ''..'.j':j:(n ;;1a'nn !1r::n''כאעור הן נקובות במ(.,וב^.ווז.

וו ו ץ הרבית מבוס0ת ברוב המקרים ו1.ל העוי^.וריו^ המעותנינ? הנקב^יו:;

מ פ id 11 i:.1 .// 11 y ^/ ./yו ו לן י ו; כ 0 פ י /^ -j u?א י ו - ו פ וו ו 1/ jy .jי /jכ 1/ .!:/ u 1.11 ?:i ;i ii :1 11 -;j i 'j.

מ^ויימת.

0ו- להלן יתרות הכלולות בטו1.יף הפקדות וקרנות עוונות ליוה 86.,;:;,, 31.

כולל הפרעןי הצמדה או עו י גור ו ן, ו רב י ת עונצברה (במיליוני י.(1קליו.:י

וודעוימ).-



ה1£קךן 11 1:;ו1וקלי 0;!

יו ו . ן א ו" ו:. 11:11 11:!? יי צ ן י ו: /7 rי ו', i 0 2 ,. 4 ii ^:i 11 y.

1:1. ק הדואר (.)"7

1^11^.1. ל 2 ,.4 0 '^li I

32-1., ?i i!:1 "..j?:1.:1i1jiiiii I

20't,, 6///J ' J1ni.'.'.lil

3" 4 A/'y/j mir':;!?;/ n ?1:.1i1, '.j..1:1j;

55,, 0ri'j 1?:1;(( ijv

:hiריעוואל . .1 1 ,,6 - ^/?://j

1 I ::;'OilII I ?v.1::,n1לדי' 1 וי 5,. 171

הפקדות ^ל 9 בגק'ים לו^(1[1כנ1}או1][ 4,.86

העקדות כ10:? יי הנעקות עול 6 חבו ו ת

מווקר ויפי וגוי 11 6 ,.38

ות י1ווו:.וית 9.,:73//-

3,,109-, ו-

51 17 /7 1:1 iiג: מ 1:1 ב 1,1. וו וי ץ (ו: ק 1111:11 ג: 1:^ י yיי 11: י y /7 ijdי n i'.:1ד 111 י ו::;);;

ו:?ו םזיו ת לאו ו:?י יים (י ייק"א) 7,,2

11. ו: בל, חברה ל ב יי 1111:1 בגנ"מ 2,,2

הו ובו יה ה י lu'אל יי 11 לב יי ט וי ו"ו 0 י כ 11: י סו ווי

ווו'ן בע'ימ 9,,42

קו וי Iוילפטו / 7., 21

קרן ו.;כו ן כרו קד יי יל (נ-; יי 10 דו

(1ול ה!/'' ו יי ו: ס) 2., ו ו-

הפקדות 111 ו ו: ו ת ו -,,;;!: 5

8 " 135-

19 . ב 111 // Jוי; 7 ':1 li :יי ו!) 5 8 19- וו 0 ת י י ו::! וי1 ויו ו:- י וי 11 :^ ק יי פ j;? !:i 11 -1 uj j '..r/7//y nז 1 // וקו ו: ו 11!

(1ווו:ות, גהגוברתן לצרכי הו'^א^ן, ו:')1:?ס1;רת ההתווייבויות הש וגופות

.vc1/1u^:1:י\: V 1 Cf^^j::1m;ההתווי'י בו יי ות הו'? ו ו. י );.ואר יי ו ת,. א1;ף הוועוב הכללי 0/1

גו.רןי בדיקה ו;י;פו רטת ^וול ספרי ה1-1.^' כדי להבטיח עוכל הה!1ווי י בו י 111

י טאר'ו ת הרדומות בהם ''יכללו במא^ הו:';וו:'סארי., ב1ילןה /r

/../',v //r /r///y/ ';^ ' (י! 1i I 111.1j1"nתוצאה עול 1;?גו.רכת ווו1.ובוו:אי 1ז. כוללו):, יוויעו

בה וארכיב ^ל בקרה ,//vj////////

20 "קרן ארו.. וו:.1יו וו.:?'צו יי נ^יקי- ^לוומה" צמוד1ו לו:'ןדד וו:וו1ואת רביוג ^ול %3,,

;ה לפי' חוק unרכועו וקרן פייצוי-יוא התי1ווכי'א-196-1, לצורך

צבירת הפרעוות .[^\^ '.jj'0 ' ' 1x'^:1 r::n-;jw1(-j 111'/:11y'1i' ,u?:1r1 nn7.:1::ji1M

(1 p^ 11 ?mi av\\^:1\ nmvmהחוק ב" 198-1-, mvA חל רק ^.ל קרק^ו. 1{1איו:.ה

י א י ת כ 3 י (11111 ן; ז ו ה ב וו ו ען', ו :::1 1 iiס ין ו ה ו lu :י 111 p .u 1 " \ 1 i;' '?j 11 1 ijn 13 i'י 1.. ו י

\ii ii ו וו (.. ו:.ו ב א ו צ וי 3 י- י וז ו " ת וו י! ר ן וז. "11 .r\ n u 1 y id $1 '-.7 id n י- צ ו י י 1:^ (\ זי 111111.1 ו ,y k(

?J Iא וו ו ^ (:. ן ויו פ יי צ ו יי י 1 11 ?' uלן צ 1: ו 1: ו^ ס ן; וי וג ס ;1. יי ן'י ו ן ו צ א ה 11 nא י מ,. 1.^ י :י':: ויי 1:^

ת הכספי!:? 1985-, לא הופחתו ו^יתרוי הקרן?

הו!) ין ו \ ? / ו.'?ההכ ו: ס ו ת הויוס ו "כ ו 111 "



21 הפק! ת vi 1p(-1.:1i1 'bu:('/./כ ' b .:.1.u .17'///.//.:/ 11 1 11 'a 1 1i:1r1;']::1 siipu 1.ui1 .vi r1;:nr1

nu.:1;::(n on j;' I n(הי:ו1:;ווז. ר ה 1.11 ק',1 ה בו.. יי יי ו י ו ו ז. 1.1,1 ן 1.117/-'//^./y .1 ).1r1.:1 )?.:in 1 1r.1n

/:/ i:' 1 11 .- ii .;i 1 :;:; j';1 ii ,,7 ?י? i:?' I II " .I 9 8 3 ..?. ] '.7;1111.u ii ,( ' .1.J 1א 1. ? 0 יי ו:. //? , י 111.: //.

.j1.i.j 11 11' ' ..1:1 0Mr'i;'1i1?:1'j r1u.:1;::1n )7/:/i;:1 r:j1.UAi:i .VI 1'.ji7i1ש1ו1 ו:.ע^ן1 {.ג;! ו ץ

ה ש קי ^11.1 'ג 1: ו;-; וו לן ו " ו פ יי ו ז. ו וו.. 11? .!:/ y .// ii iij i a' /// .11 1 1 j 11 y ,;' 1 .vi 1 .:i n ? .1 ji 1 y ,7 ii

iMiiii.\r1,\'I inרצון ך ;. 1 ypBirj 1ir"j.1,' 1 , i אצל הו ושב הו,::ללי A:/\':/uy,7 .1/,v

שהתקבלו' ו-;1והו;.פקו ת" הכ^פיס ו;?החו"י0 להברות לצורך ביצתו. ע^ו.ולווג

ו:?ווקר ועיתויה. כו^י שאושרו ;ו.ל 'ידיי הרשות הו:?ו 0ו:י.ל:ת 1.ל /1י 11111 ק,,

ה /1 ק זי 11: ו ת צ ו:? ו 7 יי ם /: /// yyו "י 7/ וי ו כ- י /1 יי ן וי ו: 1 עו א י- ו:? 1,1. ל ^ י 11 ;:i i j:' ui י 1). ש 11/1: ו ii i

J I ii 11 .1,1 ?' 11.1 .f/ ?' .Y II ?';iיי ת //. כ /1 ען ז" 11: ו ת ע ת י- 7/. ה וו עו ג:: ה י: /: ר י א י ו.. ו א ו: - וו

\rm imאצלו כל כט3י ה ה ו:. 1:1 ק ו ת,, בפברואר 1987

?יו:.הלית לא לאו^^שר הו;.1:!קו1): ו:. וטו^1ת למי ו;? ו ן

;ווקר ויפי תו ח ;ו.ל ו;1י החוק האמור"

111 .)/ I I y ' Y\ץ

22 ה יי ת וי וי :)Iש ו:- ו יו 11: ו ת i m /7 y lu p 1 n iiיי 1: 711 . 1 1 ' .'..1 ? .1, \n :;,i :)10 ii 3 .i " 3 ,. 8 6 n 1 ?? y /

???....ir..1 n \\'y'n .1;:^,e44 mwin ,wi'jri 1 I . ?j ^?'JI6,422- ;;j, ixirVii

85" 31-3,,

?' ..1 1 .' ?j .' n ;:i י y 1 n .VI I 1 y .' .r\זי וי ר ר יי ו::; ש ר א וי ה י ג:) י ו)

ה יי תרה ליי וי מ השי ו.. ו יי י uבי 1.11 111;

בשנת הב0ו1ים גב ?;!;)

י!'1 9B4 I 9B5 3 I ,, 3 ,, B4 3 .I ,, 3 . 85 3 .I , 3 n B

א י ן; ו ו ת 111 ב

של ו:?ו"ייו:.ת

'ישראל 2,392 1,965- 1,930- 22 ;;;

שטרי- חוב 136-, ו- 1,043- 959 יל 9

י;ו.?ו:?שלת

או ה"ב 10,1-13- 9,980 9,4-14 ו 6

1) י ו.' ו ו ת

ו:';ו:?משל ו ת או וו ו ת 167-, ו- 886 97-1 32 ? י: י

?י ות

לו:?ווקר 205 205 80 - 6.: ו

ו:?י לו ו ת מוץ,! 0ז ות

ביי ן--לא ו מי'יי 0 : 45 52 58 3|-(--) 10 (..)

ו:? י ל ו ו ת

ו:? ב ו:. קיו.!)

וו:?סעקייו.:) 1,364- 1,7-13- 1,925- 20() ו1( )

^ה"כ בו^י לי 11. יי

ד ו לו "יי מ 16,422- 15,844-(5 י 15,337- 4 ;י

(1-י במאזן המן י ו:ה מוצו;י0 בו;.פרז" ו:.תוו;.י המילו ות הו:.קוביו;1 באווו וושוי

מ ט 1:; 1,1. ו ת ו:; ו:- 1:: }" 11 ך ו y 11,1 1 ?jא וי 7, " 1: " בי ל.ו 1.:; ל ו"; \ וי 1 .11 nוי 1; \ץ ו ת ה י ו .י ו ו ת ש ו. ?

\ 11 I y ?' nא ii j 1 ?a -j ;? 1 yי .a ?' i -;j 11 .j w a

. 0'::r1|^;1i1 .VI IJI II !!i1',7J Xבזולריים בטן של 14,952 מיליון זי ו לו 'ס,

ו ווו בו ת הו;.קוביו;? באו וזי ;ו.שר מ0ב;ו.ות אוורי0 ב0(" של 1,470 מיליון

זי ו yו" יי ו.!), .?!.:i ?' y 11 ii ? 1 .1,' 1.1' .' .'?:1 yיי ( ש 7//yוי- ו 7. י ו ו:!) ii/ז,א י' ן .,